استخدام تِقَنِية Bayes الإحصَائيّة في أَمثَلَة المَحافظَ الاستِثمَاريّة: (نموذج انكماش James-Stein)
الملخص
هدَف هذا البَحث إلى تبيان مدى فاعلية استخدام تقنيّة Bayes الإحصَائيّة في أَمثَلَة المَحافظَ الاستِثمَاريّة عن طريق استخدام نموذج انكماش James-Stein في عملية اختيار المحافظ، من خلال التّطبيق على عَيّنَة من أَسهُم الشّركات المدرجة في سُوقِ دمشق للأوراق المَاليّة خلال الفترة (20/2/2019-20/3/2023)، ولتحقيق هذا الهدف تم البدء بحساب العوائد المتوقعة من كل سهم ودرجات المخاطرة المرافقة وذلك بالاعتماد على تقنيات نَمُوذَج (المُتَوَسِّط-التَّبايُن) انطلاقاً من كونها الأساس الذي سيعاد تقديره في إطار نموذج انكماش James-Stein ومن ثم استخدامه في عملية اختيار مكونات المحافظ الاستثمارية، وبعد إعادة تقدير كل من العَوائد المُتَوَقّعة ومَصفُوفَة التَّبايُن المشترك تمّ البَدء بعَمَليّة الاختيار وتحديد مُكَوّنَات مَحَافِظ الأسهُم من خلال إيجاد أوزان مكونات كل منها، ومن ثمّ العَوائِد المُتَوَقّعَة من المحافظ ودَرَجَات المُخاطَرة المرافقة وصولاً إلى تصميم منحنى الحد الكفء، ومن خلال مقارنة خصائص المحافظ الناتجة عن التطبيق يتبين مدى فاعلية استخدام تقنيّة Bayes الإحصَائيّة في أَمثَلَة المَحافظَ الاستِثمَاريةّ، وقد توصل البَحثِ إلى مجموعة من النتائج كان أبرزها عدم إمكانية الاعتماد على نموذج انكماش James-Stein بشكل منفرد في عملية اختيار مكونات المحافظ الاستثمارية في سوق دمشق للأوراق المالية، فعلى الرغم من تعديله لآلية عَمَليّة التقدير، إلا أن اجراءاته العَمَليّة لا تتضمن أي خطوات تحد من نَزعَة تَرَكّز رأس المال والاختيار والاستبعاد غير المنطقيين للمكونات، إلى جانب عدم مراعاته لاختلاف أنماط المستثمرين وميولهم تجاه المخاطرة.
المراجع
2. مفلح، هزاع، خلف، اسمهان (2020) الأسواق المَاليّة، منشورات جامعة حماة، سورية.
15-2- المراجع الأجنبية:
1. Baker, H. K., & Filbeck, G. (Eds.). (2013). Portfolio theory and management. Oxford university press.
2. Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2014). Investments 10th e, McGraw-Hill Education.
3. Braga, M. D. (2015). Risk-Based Approaches to Asset Allocation: Concepts and Practical Applications. Springer.
4. Chopra, V. K., Hensel, C. R., & Turner, A. L. (1993). Massaging mean-variance inputs: returns from alternative global investment strategies in the 1980s. Management Science, 39(7), 845-855.
5. Fabozzi, F. J., Focardi, S. M., & Kolm, P. N. (2006). Financial modeling of the equity market: from CAPM to cointegration (Vol. 146). John Wiley & Sons.
6. Fabozzi, F. J., Kolm, P. N., Pachamanova, D. A., & Focardi, S. M. (2007). Robust portfolio optimization and management. John Wiley & Sons.
7. Frahm, G. (2010). An analytical investigation of estimators for expected asset returns from the perspective of optimal asset allocation. Available at SSRN 1564893.
8. Jorion, P. (1986). Bayes-Stein estimation for portfolio analysis. Journal of Financial and Quantitative analysis, p:283.
9. Jorion, P. (1991). Bayesian and CAPM estimators of the means: Implications for portfolio selection. Journal of Banking & Finance, 15(3), p:719.
10. Kim, W. C., Kim, J. H., & Fabozzi, F. J. (2016). Robust Equity Portfolio Management,+ Website: Formulations, Implementations, and Properties using MATLAB. John Wiley & Sons.
11. Lehmann, E. L., & Casella, G. (2006). Theory of point estimation. Springer Science & Business Media, 230-262.
12. Markowitz, H. (1987). Mean-variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. , New York: Basil Blackwel..
13. Markowitz, H. (2014). Risk-Return Analysis, Volume 1: The Theory and Practice of Rational Investing. McGraw Hill Professional
14. Markowitz, H. M., & Todd, G. P. (2000). Mean-variance analysis in portfolio choice and capital markets (Vol. 66). John Wiley & Sons.
15. Meyer-Bullerdiek, F. (2021). Out-of-sample performance of the Black-Litterman model. Journal of Finance and Investment Analysis, 10(2), 29-51.
16. Michaud, R. O., & Michaud, R. O. (2008). Efficient asset management: a practical guide to stock portfolio optimization and asset allocation. Oxford University Press
17. Nguyen, N., Nguyen, T., Tran, T., & Mai, A. (2020). Shrinkage model selection for portfolio optimization on Vietnam stock market. The Journal of Asian Finance, Economics, and Business, 7(9), 135-145.
18. Peleg, D. (2014). Fundamental Models in financial theory. MIT Press. Cambridge. London..
19. Petrone, S., Rousseau, J., & Scricciolo, C. (2014). Bayes and empirical Bayes: do they merge?. Biometrika, 101(2), p:285-286.
20. Prigent, J. L. (2007). Portfolio optimization and performance analysis. CRC Press. p:84.
21. Rachev, S. T., Hsu, J. S., Bagasheva, B. S., & Fabozzi, F. J. (2008). Bayesian methods in finance (Vol. 153). John Wiley & Sons.
22. Rachev, S.T., Stoyanov, S.V., Fabozzi, F.J., (2008). Advanced Stochastic Models, Risk Assessment, and Portfolio Optimization. John Wiley & Sons.
23. Rasmussen, M. (2002). Quantitative Portfolio Optimization, Asset Allocation and Risk Management: A Practical Guide to Implementing Quantitative Investment Theory. Springer.
24. Read, C. (2011). The Portfolio Theorists (Vol. 240). Basingstoke: Palgrave Macmillan.
25. Scherer, B. (2007). Portfolio construction and risk budgeting, Risk Books, a division of the Risk Waters Group.
26. Stein, C. (1955). Inadmissibility of the usual estimator for the mean of a multivariate normal distribution. In Contribution to the Theory of Statistics, University of California Press.
27. Stein, C. (1956). Inadmissibility of the usual estimator for the mean of a multivariate normal distribution. Stanford University Stanford United States.
28. Stein, C., & James, W. (1961). Estimation with quadratic loss. In Proc. 4th Berkeley Symp. Mathematical Statistics Probability (Vol. 1, pp. 361-379).
