تفسير عوائد الأسهم بين بيتا التقليدية والسلبية في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية(CAPM)
الملخص
هدف البحث اختبار أثر استخدام بيتا السلبية بدلاً من التقليدية، من مندرجات نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، في حساب معدل العائد المطلوب، ومدى تفسير معدل العائد المطلوب المحسوب على أساس بيتا السلبية، للعائد الفعلي في سوق دمشق للأوراق المالية، وذلك باستخدام البيانات التاريخية المتمثلة بأسعار الإغلاق لأسهم الشركات عينة البحث والمدرجة في سوق دمشق للأوراق المالية والمتمثلة بالمصارف، خلال المدَّة الممتدة من 1/1/2018 ولغاية 31/12/2021.
أظهرت نتائج البحث دلالة إحصائية، من جهة ملاءمة معامل بيتا السلبية لتقدير معدل العائد المطلوب على نحوٍ من بيتا التقليدية، كما أن القوة التفسيرية لمعدلات العوائد المطلوبة المكافئة لبيتا السلبية، أعلى من القوة التفسيرية لمعدلات العوائد المطلوبة المكافئة لبيتا التقليدية في تفسير عوائد الأسهم الفعلية.
تبين أيضا وجود فروقات دالة إحصائياً بين مقاييس المخاطرة التقليدية والسلبية، فقد أظهر معامل بيتا السلبية قيماً أعلى من معامل بيتا التقليدية، في حين أظهر شبه التباين مقياساً للمخاطرة الكلية للسهم قيماً أدنى من التباين الكلي، ويعود ذلك إلى أن الانحرافات الموجبة في عوائد الأسهم أكبر من الانحرافات السالبة، مما أدى لانخفاض المخاطرة الكلية المحسوبة للأسهم، في حين أدى وجود انحرافات سالبة في عوائد السوق أكبر من الانحرافات الموجبة، لقيم أعلى لبيتا السلبية، أي حساسية أعلى لمخاطرة السوق، مما يعني أن استخدام مقاييس المخاطرة السلبية ملائم لظروف سوق دمشق للأوراق المالية، من جهة تحقيقه لعوائد سالبة نتيجة حالة الهبوط التي يمر بها السوق، مما يمكن المستثمرين منْ إجراء حساب أدق لمعدلات العوائد التي يقبلون بها، وعلاوة المخاطرة المطلوبة في ظروف انخفاض السوق.
